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投资者应如何选择股票型基金(一)?

发布时间:2020-01-18

编者按:回顾刚刚易发棋牌娱乐结束的2019年,A股市场一扫阴霾,行情持续向好。随着A股市场结构性行情出现,公募基金“赚钱效应”增加。凭借优秀的业绩表现,公募基金在发行数量和发行规模方面双双创纪录。

数据显示,截至2019年12月31日,新成立基金在2019年的发行总数达1055只(以基金成立日计算),创下公募基金历史上新基发行数量首破千的好成绩;发行份总额达1.44万亿份,继2015年新发基金破万亿大关后,再次刷新历史新高。

从基金类型来看,债券型基金仍是2019年的发行主力,全年发行数量达504只,发行份额为9060.91亿份,占年内新基金总发行份额的63.13%;混合型基金年内成立310只,发行份额为2752.81亿份,占比19.18%;股票型基金年内成立216只,发行份额为2397.43亿份,占比16.7%。

2020年开年以来,新基金发行进入快车道。主动管理的偏股型基金、量化基金以及债券基金均出现了爆款产品,10只新成立的基金募资规模已经逼近400亿元,较去年同期出现了大幅增长。

数据统计显示,今年元旦后,仅7个交易日,已成立了10只新基金,首募规模合计达到392.26亿元,与2019年同期相比增长了514%;单只新基金的平均发行规模达到39.23亿元,同比增长了269%。

数量繁多、风格各异的基金产品在为投资者提供丰富选择的同时,也使得基金筛选成为挑战。

所以才有了我们这篇科普系列文。我们将在本系列中,共同探讨基金产品的分类、费率结构、费率影响因素以及分析基金的初步方法。接下来的几期中,我们还将继续探讨公募、私募基金相关的具体议题以及不同基金产品的筛选、比较逻辑等内容。欢迎大家持续关注。

TIPS:公募基金最新持仓情况一览。截止20200110日(上周五收盘后),普通股票型基金仓位中位数为90.5%,相比上周估计值下降0.5%,偏股混合型基金仓位中位数为87.3%,相比上周估计值下降0.4%。

上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别上升1.3%和下降1.2%,在市场小盘组合估计仓位值分别下降1.8%和上升0.8%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为84.4%和89.8%。

以中信一级行业分类作为股票行业划分依据,截止20200110公募基金在医药、食品饮料、银行、非银金融、电子元器件、计算机等行业有着较高的配置权重。本周偏股投资型基金在非银金融、电子元器件等行业的仓位下降,在医药、食品饮料、农林渔牧等行业的仓位提升。

答:市场上的基金大致可以分为三类,包括ETF(交易型开放式指数基金)、公募基金、私募基金。ETF通常追踪相应的指数,可以在公开市场进行买卖。公募基金有的通过银行、券商等渠道发售,可以通过银行、券商申购。私募基金大多选用第三方平台代销,私募的基金经理部分来自知名公募。和公募基金不同,私募基金申购门槛高,参与者多为资金充裕、具有一定投资经验的合格投资者(注:私募基金投资门槛一般为100万起步,行业禁止公开宣传,只针对合格投资者)。

答:以股票型基金为例:从排序上,ETF基金费率最低,管理费在0.5%左右;公募基金次之,管理费通常为1%;私募基金费率最高,通常包含2%的管理费和20%的业绩提成。

ETF基金追踪例如沪深300、上证50等指数,参照指数成分股及权重构建投资组合,配置资金,不需要庞大的研究团队进行选股、择时,管理成本相对较低。追踪指数投资的基金获取的是相对指数的被动投资收益, 也就是贝塔(Beta)收益。公募基金需要强大的研究团队来搜集资料,进行主动选股或量化选股,为投资者提供超额收益阿尔法(Alpha),管理成本相对较高。私募基金投资经理有的来自知名公募基金,明星效应、品牌效应、丰富的投资经验允许他们收取更高的费用。私募基金为了从业绩上超越公募基金,可以做得比较激进,因此部分私募产品换手率更高、持仓更加集中,择时也更加积极,从而为投资者提供更多超额收益。

答:不同基金产品差异并不十分显著,费率上的不同受到市场供求关系的影响。ETF基金产品规模庞大,费用较低。私募基金产品规模有限,好的私募产品往往是市场中的稀缺资源,费用较高。

不同的销售渠道同样也影响基金的费率。ETF产品可以通过券商平台下单,公募基金可以通过银行销售渠道认购、申购,私募基金可以通过三方理财平台购买。有时,基金管理人最终收取的产品收入(产品收入=产品费率*产品规模-销售费用)差异不大,费率高低取决于销售时选用的销售渠道类型以及需要为销售渠道支付的费用。

基金产品的最终收益是扣除费用后的收益,部分高收益产品扣除费用后的收益并不理想。以巴菲特的十年赌局为例,股神的胜利一方面揭示了对冲基金超额收益不稳定、难以长期击败市场贝塔的现实;另一方面也体现了对冲基金需要在超额收益基础上扣减掉过于高昂的产品费率,导致投资者本应获得的收益进一步降低;两种因素的叠加使得对冲基金最终的费后收益远低于标普500指数基金。

答:一般贝塔类的基金收取0.5%的管理费较为合理。公募阿尔法类的基金费率通常在1%-2%之间。有一些盈利能力强的题材对应的产品费率较高,网络棋牌在2%左右。因为产品稀缺,这种收费较为合理,但是不建议投资者过多布局。

私募阿尔法类的基金费率结构通常是2/20,即收取2%的管理费和20%的业绩提成。这个费率结构从逻辑上看是合理的,从实操中需要将费后投资人的实际收益和,例如ETF基金产品的收益进行对比。如果费后收益不如被动的ETF产品,费率显然就贵了一些。

从欧美经验来看,一般阿尔法基金只有在打败业绩基准时才收取业绩提成,并通过高水位法避免对同一收益重复收费。如果阿尔法类的基金可以参照业绩基准,比如在业绩不如ETF的时候对2%的管理费进行调整,对投资者而言会更加合理。

贝塔反映市场可以提供的收益。例如,沪深300ETF、上证50ETF会将成分股打包在产品中,参照指数构建规则匹配权重,其收益与A股涨跌同向变化。当投资者希望获取贝塔收益,并认为A股公司的估值已经下降到合意水平或已经超跌时,可以考虑买入贝塔型产品。

阿尔法反映投资组合可以提供的超出市场的收益。例如,私募基金管理人会通过投研团队进行行业轮动或择时,相应增配或低配投资组合中的股票,从而获得超过市场的收益。

成本指获取贝塔与阿尔法过程中需要支付的费用。例如,私募基金管理人赚取了超额收益,通常会收取相应的业绩提成。

投资者在分析产品的时候应该从这几方面分开思考,看产品是指数型的(获取市场收益,也就是beta收益),还是指数增强型的(获取市场+超出市场的收益,也就是smart beta),还是绝对收益型的(获取超额收益阿尔法,alpha),以及需要支付的成本各是多少。

答:投资者需要根据自身偏好的主题来确定购买的指数类型,并对指数的构建方法和成份股进行深入分析。

大盘蓝筹股比较稳健,涨幅不高。大盘蓝筹指数中,有的成份股以大型国企、央企为主,有的成份股偏重民营上市公司。小型科斗牛牛棋牌技股风险较高,但成长性强,涨幅较大。

如果投资者希望参与经济增长,但所选指数长期以来的年化收益和GDP增速相比相去甚远,这样的指数架构与指数成分就不符合投资者的要求与期望。

答:首先,投资者需要依据基金公司发行的产品数量、基金费率结构等信息,辨别基金公司是否真正具备获取超额收益阿尔法的能力。对于部分基金公司而言,多发产品并非是投资实力的体现,而是公司进行营销从而最大化自身利益的一种策略。发行产品的数量越多,出现绩优产品的可能性就越大,这种产品的绩效往往源于运气而非真正的投资实力。基金公司通常会在营销过程中通过重点宣传这部分产品募集更多资金、收取更高费用,进而获取更多的管理费和业绩提成。

其次,投资者可以通过理财顾问对基金的介绍是否清晰、是否符合逻辑,来判断基金收益是源于运气还是来自真正的投研能力。超额收益阿尔法(Alpha)来源于选股能力和择时能力。对于基金公司的产品内容、获益能力很难通过基金简介来全面了解,还需要结合理财师的介绍以及基金经理对自身投资理念的分析来综合判断。

答:以美国市场的研究为例:主动选股基金的超额收益会受到投资经理投入精力的多少以及工作变更的影响。例如:一些主动选股基金的投资经理由于业绩出众,晋升为公司CEO,负责公司的日常管理,在投资上倾注的精力会相应减少。又如,主动选股基金对投资经理依赖性高,如果投资经理离职,基金业绩也难免受到影响。

量化方法对应的基金业绩稳定性相对较高,超额收益阿尔法的持续性也较强一些。量化方法的出现为上述问题提供了解决方案。量化方法通过构建模型、数据分析,可以捕捉提供超额收益的行为模式,并将其固化下来。典型的例子包括,依据市场中非理性投资者的行为进行反向操作,以及辨识、剔除财务数据过度粉饰的公司等。量化方法受基金经理个人变动的影响较为有限,业绩持续性更高。